B体育环球汽车车企的体味告诉咱们，无论是经济适用型如故高端阔绰型，均希望杀青杰出的盈 利性。车企可定位“经济适用”，固然单车利润不高，但销量可观下的范围效应强，单车成 本更低，因而，总利润也可观。“高端阔绰”定位的车企勉力于打造高职能、阔绰、特有和 不同凡响等标签，寻常订价会更高，单车毛利率能够正在 30%以上，固然对应的销量空间相 对低，但整个也可能得回更高的利润。本文以保时捷和多人集团为例，证实以上两类战术 均希望杀青杰出盈余性。

　　多人集团包蕴如保时捷/奥迪等阔绰品牌，也有多人/斯柯达等经济适用品牌。多人集团旗下 有多个品牌，如多人、奥迪、斯柯达、SEAT、保时捷、捷达等，涵盖乘用车和商用车，既 有阔绰品牌，也有经济适用品牌。2022 年，公司销量 826 万辆，从要紧品牌销量占比来看， 多人汽车占比 60.1%，奥迪占比 19.5%，斯柯达占比 8.8%，Seat 占比为 4.8%，保时捷占 比 2.5%。同时，集团产物的单价稳步擢升，18-22 年汽车均匀单价从 17.09 擢升至 25.09 万元。18-22年，公司买卖收入颠簸拉长，从 18508亿元增至 20727亿元，年复合增速 2.29%。 22 年毛利率为 18.7%，杀青扣非归母净利润 1104 亿元，均匀单车净利润 1.34 万元，均匀 净利率为 5.67%。

　　豪车商场范围逆势拉长，咱们估计25年我国豪车净利润范围跨越 900亿元。据乘联会数据， 2017-2022 年，我国乘用车商场范围下滑，年复合增速-3.0%，销量从 2371 万辆下滑至 2055 万辆；30 万元以上豪车商场范围逆势拉长，年复合增速 10.6%，销量从 135 万辆擢升至 223 万辆。咱们以 23-25 年销量增速 10.6%，豪车均匀单价 30 万元来测算， 25 年我国豪车收 入商场范围为 9041 亿元。切磋到豪车单车盈余性好，以单车 10%净利率估算，净利润规 模超 904 亿元。

　　保时捷产物主打超阔绰、高品德，净利润展现非凡。保时捷旗下要紧车型网罗 718(包蕴 Boxster、Cayman)、911、Taycan、Panamera、Cayenne、Macan，最低起售价 56.5 万 元，均匀售价为 68.36 万元（不含增值税），产物均价高。19-22 年公司汽车买卖收入从 1717 亿元增至 2118 亿元，年复合增速 5.39%。因为品牌力强、产物单价高，公司的毛利率较高， 2022 年公司毛利率高达 28%，2022 年公司杀青扣非归母净利润 355 亿元，净利率高达 13.35%，均匀单车净利润为 11.47 万元。

　　22 年我国 10-30 万元主流汽车商场销量跨越 1300 万辆，销量占比亲近 65%。2017-2022 年，我国 10-30 万主流汽车商场范围颠簸拉长，年复合增速 0.8%，销量从 1279 万辆擢升 至 1330 万辆，销量占比从 53.9%擢升至 64.7%。10-30 万乘用车是我国商场销量范围最大 的商场，以该商场均匀售价 20 万元测算，商场范围跨越 26000 亿元，单车盈余以 5%净利 率测算，净利润范围跨越 1300 亿元。此商场不停是各家车企鸠集投放的主流商场。

　　多人汽车中央定位于此主流商场，通过做大平台化销量杀青逾额利润。多人汽车定位为平 民、普通化主流商场，勉力于供给适用、牢靠、经济实惠和质地牢靠的汽车产物，售价主 要正在 10-30 万元之间。2022 年，多人汽车销量 456.3 万辆，18-22 年汽车均匀单价从 10.57 擢升至 11.43 万元。18-22 年，多人汽车买卖收入低重，从 6599 亿元降至 5217 亿元，年 复合降幅 5.70%，22 年毛利率为 18.70%（集团口径），杀青归母净利润 187 亿元，均匀单 车净利润 0. 41 万元，均匀净利率为 3.59%。

　　“经济适用”和“高端阔绰”车型固然面向的客户群体差别，单价和销量有较大悬殊，但 有角逐力的车型均可杀青杰出的盈余。从客户群体来看，阔绰车客户群体家庭可操纵收入 远高于多人主流消费群体，跨越 20%的家庭可操纵收入跨越 50 万元；多人主流消费群体家 庭可操纵收入要紧散布于 20 万元以下。豪车客户合怀品牌、品德、安详，价值相对不敏锐； 多人主流消费群对价值敏锐，且对品德、智能化、安详提出越来越高的央求。“高端阔绰” 战术对应阔绰车商场，保时捷正在 30 万辆年销量的情状下，净利润跨越 300 亿元，单车盈余 高达 11 万元；“经济适用”对应多人主流商场，多人汽车正在 450 万辆级别销量的情状下， 净利润跨越 180 亿，单车盈余约 0.41 万元。

　　中永久来看，蔚幼理均有能够杀青杰出的净利润展现。目前，蔚来和理念定位阔绰车商场 （30 万元以上），幼鹏主打 20-30 万元区间主流多人商场，面向客户群体有必定分歧性。当 然三家均尚未杀青安祥盈余，要紧来源是新产物及本事的研发付出高、职员神速扩张导致 的处置本钱高所致。将来跟着更多的平台化产物揭橥，比方蔚来全系产物切换 NT2.0 平台，

　　切换扶摇架构，理念推出增程平台“L”系列产物及后续的高压纯电平台“E”系 列产物，平台化造车本钱将络续优化，随之研发用度及职员处置本钱慢慢安祥，范围化降 本下均希望杀青杰出的净利润展现。

　　20-22 年蔚幼理销量均高速拉长，23 年因为产物周期差别导致瓦解。2020-2022 年，蔚来、 幼鹏、理念销量均神速拉长，销量从 2020 年 4.4/3.6/3.3 万辆，擢升至 2022 年 12.2/12.1/13.3 万辆，年复合增速不同为 67%/82%/102%；2023 年 1-5 月，销量趋向显示瓦解，蔚来、幼 鹏、理念销量不同为 4.4/3.3/10.7 万辆，同比不同为+16%/-39%/+125%，特别，理念正在推 出新车型 L8 和 L7 后，增速较高，公司正在 Q1 事迹互换会上预测，Q2 环比连续拉长，将交 付 7.6-8.1 万辆；而蔚来 NT2.0 平台首要车型 ES6 已于 5 月下旬上市交付，幼鹏扶摇架构 首款 SUV G6 已正在 6 月 9 日开启预售，预期 Q3 将爬坡上量。 从均匀售价来看，21 和 22 年蔚幼理均匀售价不同为 39.52/21.06/29.85 万元和 40.22/22.24/33.99 万元，均价擢升 0.7/1.18/4.14 万元，23Q1 蔚来因为 ET5 销量占比擢升 至 60%，出卖单价低重至 34.39 万元。蔚来和理念主打阔绰商场，理念、蔚来均匀单价超 过 30 万元，幼鹏要紧遮盖 20-30 万元主流价值区间，和蔚来、理念比拟，定位及面向客户 群体也有区别。

　　已实行本年重磅车 型 L7 上市，且 L7 和 L8 Air 版已于 4 月开启交付，23 岁晚大型 MPV W01 车型或将迎来上 市，24 年量产。幼鹏汽车 6 月 9 日预售 G6，20-30 万区间电动、智能化当先的纯电 SUV 车型，正在空间、续航、造型、内饰以及空间上有上风，公司估计量产爬坡后比拟

　　销量 擢升 2-3 倍。蔚来汽车已于 5 月 24 日揭橥全新一代 ES6，将正在 Q2 及 Q3 共交付 5 款新车， 23Q1 事迹会上，公司估计，全系产物组合将杀青月销量 2 万辆以上。

　　于 5 月 24 日上市，产物升级、售价低重、交期缩短，咱们预期稳态月销 6000-7000 辆。 （1）全新 ES6 职能统统擢升：ES6 基于全新的 NT2.0 平台打造，正在表观、内饰、痛疾配 置、智能化等方面统统的擢升。①表观安排爽快大方，一体化全新 ES6 比上一代产物的轴 距更长、车身更宽、高度更低，运动性更强；②座舱方面，ES6 初度正在扬声器上采用专属 定造的声学面料，具备杰出透音性；座椅采用分身柔弱和维持性，从表表包覆资料到座椅 骨架层共计 9 层维持，主副驾座椅标配 20 向调理，含悬浮式 4 向可调理头枕，女王座驾支 持零重力座椅；首发搭载蔚来智能编造 Banyan2.0.0，加多加电途径计划、车机端“专属服 务”操纵；③动力方面，零百加快从上一代 5.6 秒擢升至 4.5 秒；④智驾方面，标配 4 颗 Orin 芯片，加多激光雷达，7 月基于 BEV 的 NOP+正式版将供给供职，城区 NAD 近期将 正在上海开明幼范围体验； （2）起售价低重 4.8 万元（6 月 12 日贬价后）：相较于 2022 款 ES6 起售价 38.6 万元， 全新 ES6 起售价降 4.8 万元，与 2018 年揭橥的第一代 ES6 起售价 35.8 万元省钱 2 万元。 贬价要紧因为电池本钱降低所致，遵照咱们测算，碳酸锂降至 20 万元/吨，比拟 22Q4，电 池每 kWh 本钱降低 282 元，ES6 供给 75kWh 和 100kWh 两种版本，可不同俭朴 21150 元 和 28200 元； （3）上市即交付：此前蔚来产物揭橥到交付周期长，比方 ET7 正在 2021 年 1 月揭橥，2022 年 3 月交付；ET5 揭橥于 2021 年 12 月，交付的时光是 2022 年 9 月。本次 ES6 上市即开 启交付，大幅削减了意向用户恭候时光，咱们估计将削减有用订单的流失。

　　参照 ES6 上一代车型销量、要紧竞品的订价、产物力、销量，归纳切磋全新 ES6 的产物力 升级、贬价及交付周期变短等要素，咱们开端预测全新 ES6 月度交付量希望到达 6000-7000 辆。 ES6 正在智驾、座舱智能化及动力性上优于竞品，预期全新 ES6 月销量希望达 6000-7000 辆。ES6 的电车竞品有

　　、奥迪 Q5 等。通过对照可知，ES6 正在座舱芯片、智驾传感器、 动力最大功率、扬声器数目、百公里加快时光等方面优于竞品。全新 ES6 基于 NT2.0 平台 打造，产物职能较前代产物擢升，设备亲近 ES8（除了无氛围悬架），贬价后的 ES6 性价 比擢升，咱们预测，全新 ES6 稳态月销量将跨越 5000 辆，希望达 6000-7000 辆。

　　幼鹏 6 月推出扶摇架构下首款新车 G6，预售价 22.5 万元具备爆款潜力。G6 将搭载幼鹏汽 车正在智能系统、动力补能和整车智造等规模的新本事。①充电和续航方面，G6 搭载了国内 首个量产的全域 800V 高压 SiC 碳化硅平台和 3C 电芯，可杀青高达 755km 续航和充电 10 分钟最大续航 300km 的高效补能。②智驾方面，G6 率先搭载了智能辅帮驾驶编造 XNGP， 目前已绽放上海、广州和深圳的都市 NGP 效用，记号着 XNGP 第一阶段的本领正式绽放； 并筹划正在本年下半年绽放 XNGP 第二阶段的本领。③缔造平台方面，G6 基于扶摇架构安排， 前后底板采用了一体化压铸本事。④表观安排和内饰方面，幼鹏 G6 全车采用 17 处低风阻 安排，风阻系数低至 0.248Cd。内饰简约科技，勉力于为年青一代用户打造具备科技温度 的智驾新物种。G6 列入了全新中控安排说话「矢量星环」、无风感智能空调、悦控对象盘 和云感环保座椅等安排亮点。

　　等车型，正在疾充、智驾、一体化压铸、 语音交互等方面具备上风。对标要紧新能源竞品，以及要紧燃油竞品的销量展现，连结幼 鹏 G6 的产物职能、品牌力等归纳要素切磋。咱们估计，幼鹏 G6 正在起售价 22.5 万元的基 础上，具备成为爆款车型潜质，销量或能到达 5000-10000 辆/月。

　　从 23 年车型节律判别，理念汽车收入希望跨越蔚来、幼鹏。2020-2022 年，蔚来、幼鹏、 理念买卖收入神速拉长，从 2020 年 163/58/95 亿元，擢升至 2022 年 493/269/453 亿元， 年复合增速 74%/114%/119%。2022 年，蔚来、幼鹏、理念收入增速有所下滑，不同降至 36%/28%/68%。2023 年 1-5 月，蔚幼理销量不同为 4.4/3.3/10.7 万辆，咱们估计终年销量 不同为 19.7/15.3/28.0 万辆。咱们预测，2023 年蔚幼理汽车交易收入不同为 664/357/927 亿元，理念营收希望跨越蔚来。

　　毛利率与销量、新车型周期、本钱限度合连。20Q1 理念、蔚来、幼鹏销量不同为 2896/3838/1419 辆，毛利率不同为 8.02%/-12.21%/-4.82%，受范围不经济效应的影响， 毛利率流露较低水准。销量加多对毛利率提振影响显明，22Q4 三家公司销量不同为 4.63/4.01/2.22 万辆，对应毛利率不同为 20.21%/3.87%/8.66%，比 20Q1 毛利率不同擢升 12.19pct/16.08pct/13.48pct。23Q1，受新车型周期影响，蔚来和幼鹏毛利率下滑至 1%-2%， 理念正在 L7/L8 新车交付鼓动下，毛利率保护 20%驾驭。

　　（1）理念交付量当先、本钱限度有上风，估计 23 年毛利率安祥正在 20%驾驭：2022Q3 公 司开启交付 L9，且正在绸缪 L8 产物上市，同时

　　合连的存货绸缪金及采购同意牺牲 增加，导致 2022Q3 毛利率下滑 8.86pct 至 12.65%；2022Q4 随 L9 和 L8 交付量增加，毛 利率回升至 20.21%，2023Q1 随 L7 开启交付，公司交付量擢升至 5.26 万辆，毛利率擢升 至 20.39%。正在产物量级邻近的情状下，理念的毛利率明显高于蔚来、幼鹏，除本钱归集因 素表，理念正在零部件采购层面，选用了优质国产供应商替换，比正大在智驾芯片上采用地平 线、芯驰，氛围悬架采用孔辉和保隆科技等，本钱限度比拟友商更有上风，通过平台化设 计推出 L9、L8、L7 系列车型，降本成效较好。公司正在 23Q1 事迹会上预期，23 年理念的 毛利率希望保护 20%；

　　（2）蔚来今朝处于全系新品切换阶段，估计 23Q4 汽车交易毛利率回升至 15%以上： 2020Q3-2022Q3，公司产物单价高，正在季度交付量超 1.2 万辆时，毛利率高于 10%。2022 往后，因为蔚来电池带电量大，集体正在 75-100kWh，比拟于理念汽车，受上游电池原资料 涨价影响更大，公司 22Q4 毛利率回落至 3.9%，23Q1 受平台切换影响，公司销量下滑， 毛利率下探至 1.52%。公司估计，随 2023 年全系产物切换 NT2.0 平台，新车交付量上升， 月销希望到达 2 万辆以上，汽车交易毛利率希望回到 15%以上；

　　（3）幼鹏新产物 P7i 及 G6 希望擢升公司季度交付量，估计 23 年毛利率络续改良。幼鹏 正在 2020-2021 年实行重磅产物 P7 的量产爬坡B体育，正在 2021Q3 毛利率擢升至 14.4%。2022 年 受电池、芯片原资料涨价、季度交付量环比下滑、促销举动增加等影响，2022Q4 公司毛利 率下滑至 8.7%，23Q1 公司处于新产物切换期，销量下滑导致毛利率降至 1.66%。预计 23 年，公司揭橥 P7i 及 G6 等新品，希望擢升公司季度交付量，叠加电池贬价，公司正在 23Q1 事迹会上预期，假设月销量 2 万辆，可杀青筹备性现金流转正。

　　三费方面存正在连续优化的空间，理念的出卖、处置和财政用度率情状较好。20 年蔚幼理销 售+处置用度率不同为 24.2%/50%/11.8%，22 年不同为 21.2%/24.9%/12.5%，不同低重 3pct/25.1pct/-0.7pct，23Q1 不同为 22.9%/34.4%/8.8%；理念出卖和处置用度率安祥且低 于幼鹏、蔚来，20-22 年均匀 12.4%，23Q1 低重至 8.8%；幼鹏出卖+处置用度率降幅大于 蔚来、理念，得益于交付量从 3.63 万辆擢升至 12.08 万辆；23Q1 因为交付量削减，蔚来、 幼鹏的出卖和处置用度率加多。 从渠道数目及单店出卖台数来看，22 年蔚幼理门店均匀销量 350/317/416 台，理念门店运 营效力高于幼鹏和蔚来。出卖职员方面，22 年蔚幼理出卖职员和均匀薪酬不同为 11983/6316/9199 人和 38/50/31 万元，蔚来出卖人数高于理念B体育、幼鹏，幼鹏单人为资高于 蔚来、理念，存正在优化空间。财政用度方面， 20 和 23Q1 蔚幼理财政用度率不同为 2.6%/0.4%/0.7%和 0.6%/1.6%/0.2%，均已降至较低水准。

　　蔚来的研发付出金额高于幼鹏、理念，但 23 年理念公司估计研发付出增速 56%。20 和 22 年，蔚幼理研发付出不同为 25/17/11 和 108/52/68 亿元，用度率不同为 15.3%/29.5%/11.6% 和 22.0%/19.4%/15.0%。其研发职员数目及研发人均年薪不同为 10025/6313/4838 人和 67/49/79 万元。遵照公司事迹会指引，咱们预测 23 年蔚幼理研发付出不同 118/55/106 亿 元，理念研发付出增幅高达 38 亿元，同比加多 56%，要紧因为公司揭橥“电能+智能”双 能战术，加入纯电车型研发及智能驾驶研发导致用度加多。

　　理念净利润和净利率优于蔚来和幼鹏。20Q1-23Q1 功夫，理念正在 20Q4、21Q4、22Q4汽车、 23Q1 净利润及净利率为正，此中，23Q1 理念杀青净利润 9.3 亿元，净利率 5.0%，净利润 及净利率到达史籍新高。蔚来和幼鹏因为更高的研发用度率、更高的出卖+处置用度率，导 致净利润和净利率低于理念，23Q1 蔚来净利润和净利率不同为-48.0 亿元和-44.4%，23Q1 幼鹏净利润和净利率不同为-23.4 亿元和-57.9%。

　　的资 产欠债率不同为 73.7%/48.9%/50.4%/75%/65%，比拟之下，蔚幼理的资产欠债率均处于正 常区间，此中蔚来资产欠债率偏高，永久偿债本领弱于理念和幼鹏。从短期偿债本领来看， 23Q1 蔚来、幼鹏和理念的活动比率和速动比率不同为 1.28/1.12、1.68/1.49 和 2.16/1.98， 较上市初期有所回落，但仍处于合理鸿沟。

　　理念的筹备性现金流和现金及现金等价物余额处境好于蔚来、幼鹏。2020 和 2022 年，蔚 来、幼鹏、理念的筹备性现金流不同为 19.51/-1.4/31.4 亿元和-38.66/-82.32/73.8 亿元，理 念的筹备性现金流永远仍旧为正，蔚来正在 2022 年受电池价值上涨、销量和毛利率下滑等因 素影响，筹备现金流转负。幼鹏因为出卖及处置用度和研发付出加多，导致净利润大幅下 滑，2022 年筹备性现金流为负。现金及其等价物方面，蔚来、幼鹏和理念的正在手现金情状 充分，截至 2022 年尾，蔚来、幼鹏和理念的正在手现金及其等价物（包蕴钱币资金、短期银 行存款、短期投资）不同为 391/308/565 亿元。理念的正在手现金充分，截至 23Q1 为 633 亿元。23Q1 幼鹏正在手现金余额 237 亿元，低于理念，但公司预期 23 年血本付出将大幅下 降，研发用度和出卖处置用度也将杀青削减，现金流及正在手现金处境希望改良。

　　理念的短期偿债压力幼于蔚来、幼鹏。为权衡短期偿债压力，咱们以“现金+短期存款/短 期投资”为“A”，“短期乞贷+永久乞贷即期个别”为“B”，则“A-B”可权衡公司的短期偿 债的绝对值，今朝蔚来、幼鹏、理念的“A-B”值不同为 338/194/625 亿元，理念短期偿债 的绝对金额高。咱们以“（A-B）/B”来权衡其相对偿债本领，蔚来、幼鹏、理念不同为 6.4/4.5/75.5，理念的相对偿债本领也强，这得益于公司筹备性净现金流转正。

　　自帮造车新实力当先车企，L 系列产物正在 20 万以上 SUV 商场市占引导先。理念汽车设立 于 2015 年，勉力于“创建转移的家，创建甜蜜的家”，旗下产物均为增程式 SUV 车型，为 用户供给智能、痛疾、安详的产物，2018 年揭橥首款产物理念 ONE，19 岁晚理念 ONE 量产。公司于 2020 年正在美国纳斯达克上市，次年于香港二次上市融资。2022 年起加快拓 宽产物矩阵，6 月揭橥为家庭打造的环球智能旗舰 SUV L9，9 月

　　正式上市，23 年 2 月 L7 正式揭橥，均定位 30 万以上 SUV 商场，公司正在 2023 年第一季度 20 万以上新能源 车商场销量的市占率 11%。

　　公司产物定位分明，面向 20 万以上家庭用户的需求商场。公司设立初期仅有理念 ONE 一 款产物，22 年推出 L 系列 L9/L8 两款产物，23 年推出 L7 一款产物，丰裕了产物矩阵，当 前旗下三款车型正在售，均为增程式 SUV，遮盖 31.98-45.98 万价值区间，家用场景为方针 的用户画像分明。

　　为旗舰级大型 SUV，仅有 MAX 版本，全系旗舰设备。理念 L8 为理念 ONE 的笔直替换车型，L7 为五座版本，车身尺寸比拟 L8 略幼。L 系列采用“星环” 家族式安排说话，贯穿式大灯凸显阔绰感，别的三款产物多个零部件可通用，有用加快新 车型推出周期。2023Q1 公司交付量 52584 台，同比+65.8%，正在 30 万元以上汽车商场占 有率达 9%。公司计划到 2025 年变成“一款旗舰车型+5 款增程+5 款纯电”的产物组织， 公司估计本年 Q4 将推出首款纯电 MPV 车型 MEGA，预期 24 年开启交付。

　　公司股权布局分明，创始人李念投票权占 69.6%。截至 2022 年 12 月 31 日，因为公司采 用 AB 股权布局（投票权 1:10），公司创始人李念持股比例为 22.5%，投票权比例为 69.6%， 王兴（包蕴美团个别）持股比例 18.4%，投票权比例为 7.4%，股权布局分明，创始人具有 跨越 50%的投票权，正在首要事项上的决议效力高。

　　收入拉长较疾，20 年往后筹备性现金流络续为正。2020-2022 年，公司营收从 94.6 亿神速 拉长至 452.87 亿，年复合拉长率 118.8%，2023Q1 杀青收入 187.9 亿，同比+96.5%，环 比+46.1%。2020 年往后，公司筹备净现金流络续为正，随 L7 和 L8 销量爬坡，23Q1 杀青 筹备举动现金流量 77.8 亿，已跨越 22 年终年数额，正在手自正在现金流 67 亿，两轮上市筹资 及较强的造血本领担保公司有充分资金用于范围扩张，估计产物线络续丰裕、北京新工场 后续量产，为公司中永久发展供给牢靠的产物、产能保证。

　　毛利率水准当先蔚来和幼鹏，23Q1 净利润同比转正。21 年往后，公司出卖毛利率安祥正在 20%驾驭，因车型品种加多 L7 和 L8，交付车型数目增加，导致均匀车辆本钱加多，23Q1 毛利率同比降低 2.24pct。22 年研发用度率 14.97%，同比加多 3.34pct，系斥地造车新平 台所致。公司用度限度杰出，20 年往后，出卖和处置用度率之和安祥正在 11-13%之间，预 计跟着出卖供职搜集优化和运营效力的擢升，处置和出卖用度率将有所低重。22 年受研发 用度率加多影响，净利率下滑 3.3pct 至-4.49%，23Q1 季度交付量史籍最高，净利润同比 转正，到达 9.3 亿元，净利率擢升至 4.97%。

　　理念汽车股价受 L9、L8 和 L7 上市交付影响较大。2022 年 9 月 L9 交付之前，公司主销产 品理念 ONE 的最高月销量到达 14087 辆，2021 年股价与恒生指数走势相仿。2022 年 4 月往后，汽车行业供应链欠缺、停产修复，且国度正在 22 年 6 月一连推出置办税减半、叠加 大额购车消费补贴等利好要素，公司正在 22 年 6 月 21 日召开夏令揭橥会，揭橥 L9，公司股 价加快上行，最高达 165.3 港币。随高锂价导致整车厂盈余预期转弱，叠加港股受美元加 息下跌等要素影响，公司股价大幅回落至 52.05 港币。公司正在 22 年 11 月开启 L8 交付、22 年 3 月开启 L7 交付，爬坡上量发达就手，截至 6 月 28 日，股价慢慢修复至 138.00 港币。

　　相持家庭用车场景，新车型的爆款率高。理念从首款产物揭橥即有分明定位，使消费者将 品牌与家用、大空间、长续航+智能体验等枢纽词深度绑定，同时杰出的用户操纵体验促成 口碑擢升，品牌认知络续加紧。销量来看，近一年 L 系列鼓动销量拉长，23 年 1 月受商场 下行，消费者持阅览立场影响，销量同比-28.7%，以来随 L8 和 L7 交付爬坡，销量回暖， 23 年 5 月杀青单月最高销量 28277 辆。分车型看，老款理念 ONE 销量慢慢低重，22 年 9 月揭橥停产曾激励争议；L9 交付首月冲破万辆，23 年 1-5 月月销安祥正在 6000-7000 辆水 平；L8 动作 ONE 的替换车型展现较好；L7 为大五座 SUV，上市后受商场追捧，23 年 5 月销量 11119 辆。

　　公司筹备理念分明，构架大产物的筹备形式和飞轮效应。公司显着品牌情景后，以产物为 中央，擢升三个层面：产物安详、产物代价及产物钦慕感，合怀毛利率展现，并链接本事 研发和交付本领。理念定位于家庭操纵，对安详央求高；代价层面，软件自研餍足用户主 要需求，硬件方面“做事巨匠”效用杀青整车联动；钦慕感层面，理念放大产物特征，正在 空间痛疾度、智能化等方面体验好，擢升用户感知。汽车行业营收范围以千、万亿计且需 要长周期加入研发，无法络续寄托表部融资举行范围扩张，因而毛利率是健壮成长的保证。 21 年往后，理念毛利率水准保护正在 20%驾驭，筹备现金流络续为正。

　　理念产物座舱智能、阔绰设备高。以 L9 为例整个来看，长宽高为 5218*1998*1800mm， 轴距到达 3105mm，车内空间宽大，座椅标配透风、加热、推拿效用，装备 HUD、对象盘 交互屏、前排双联屏、后舱文娱屏，且创始五屏三维空间交互及 7.3.4 全景声声音组织，带 来重醉式体验，操纵 2 颗高通骁龙 8155 芯片，担保座舱交互及文娱所需算力。成家容量 42.6kWh 电池组，CLTC 归纳续航里程达 1315km，智能驾驶编造 ADX 确保智驾安详。相 比旗舰级 SUV L9，理念 L7 及 L8 正在尺寸、个别智能座舱方面设备有所差别，但正在安详装置 及智能硬件等多方面仍旧相仿，呈现理念寻求产物安详及平台研发升高零部件通用率的经 营理念。理念 L8 正在本年 4 月的中国保障汽车安详指数（C-IASI）最新一批测评中，正在车内 乘员安详、车门表汉安详及车辆辅帮安详方面均得回 G 的最高评判。

　　NOA 智驾将升级操纵于城商场景，编造供职毕生免费。理念正在智能驾驶自研加入，今朝为高 速 NOA 导航辅帮驾驶编造 2.0，已为超 28 万家庭用户供给供职，NOA 里程超 1.4 亿公里， 本年 6 月 17 日，推送内测用户都市 3.0，公司估计到岁晚遮盖 100 座都市。该城商场景辅 帮驾驶操纵三种神经搜集大模子算法，静态 BEV 搜集算法、动态 BEV 搜集算法和 Occupancy 搜集算法，从而杀青巩固编造感知力，升高杂乱场景下决议精度。理念相持走智驾免费的 道途 全场景 NOA 编造将毕生免费操纵，络续为用户带来高代价产物和供职。

　　智能座舱更新迭代，寻求极致的用户体验。车机编造为加多智能化体验首要源泉，公司 2023 年至今已推出 L 系列车型 4.3、4.4、4.5 三次 OTA 版本升级，4.4 新增的标兵形式备受注视， 该形式依托视觉算法和振动监测杀青对车辆周身境遇及状况的及时监控，正在驻车功夫保证 车辆安详；4.5 版本新增幼主人形式，为儿童供给专属语音体验、接龙游戏和阅读实质。版 本迭代得回好评，呈现公司对用户需求的机敏洞察力及对杰出用户体验的极致寻求。 组织纯电绸缪充满，网罗电驱编造、电池及充电搜集等。今朝，公司正迈入增程与纯电并 驾齐驱新阶段，给出 800V 超充纯电办理计划。公司与宁德时间签定了统统战术配合契约， 研发疾充本领较强的 4C 麒麟电池，搭配 800V 高压电驱编造，为用户带来“充电 10 分钟， 续航 400 公里”的体验。4C 超充站正正在神速创设中，正在 5 月底一连开启第一批 25 座充电站 试运营，2023 岁晚方针实行 300 个，遮盖京津翼、长三角、大湾区及成渝四大经济带，2025 年扩展至 3000 个，遮盖 90%高速及要紧都市。

　　提前 24 个月举行供应链组织，担保产物交付本领。公司目前常州两条产线 年产物交付方针。公司此前面对要紧零部件产能题目正在于电机供应，为解 决该题目公司自行临蓐驱动电机、发电机和增程器。目前公司正在常州具有电驱临蓐缔造基 地，担任五合一电驱总成的临蓐缔造本事，两条临蓐线 万台的年产能。公司正在 绵阳创设了增程器临蓐基地，别的姑苏的碳化硅功率模块临蓐基地，将辅帮 800V 疾充，预 计 2024 投产，北京绿色智能工场将为纯电车型临蓐做绸缪，筹划产能 10 万辆/年。公司供 应本领强，以 L8 上市往后月产销量为例，产量有用遮盖当月所需，库存水准健壮。

　　精巧化处置放权至一线，将来分身下重商场。截至 2023 年 4 月 30 日，理念汽车正在天下已 有 302 家零售中央，遮盖 123 个都市；售后维修中央及授权钣喷中央 318 家，遮盖 222 个 都市。公司正在 2023 年一季度启动了贸易系统流程升级，从大区处置格式变为按省份举行精 细化处置，省一级直收受理门店，自帮举行枢纽资源调配。合于出卖供职搜集，公司于一 季度事迹揭橥会上表现将从三维度做出调剂，起初产物矩阵扩张央求现有出卖门店升级， 可能涌现正在售三款车型；其次，将创设归纳体验中央，用杰出试驾、试乘体验升高转化率； 末了，公司将模仿 BBA 战术，出卖搜集会遮盖三、四线都市，升高商场份额。

　　公司美股、港股双首要紧上市，22 年销量跨越 12 万辆。幼鹏汽车是国内头部造车新实力 之一，于 2015 年正式注册设立，2017 年首批量产车下线

　　揭橥并启动交 付，2019 年幼鹏 G3 第 10000 辆下线 上市，帮力幼鹏汽车正在新能 源汽车第一梯队站稳脚跟。同年 8 月，幼鹏汽车上岸纽约证券来往所，11 月底市值冲破 500 亿美元。2021 年 7 月，幼鹏汽车正在港交所挂牌上市。2022 年 1 月，幼鹏相连 5 个月销量 破万，此中 P7 是国家栋梁。幼鹏于 2021 年 9 月揭橥 P5，于 2022 年 9 月揭橥 G9，2023 年 3 月揭橥 P7 改款车型 P7i， 2022 年累计交付量为 120,757 台。

　　公司股权布局分明，创始人何幼鹏投票权占 71.8%。截至 2022 年 12 月 31 日，因为公司 采用 AB 股权布局（投票权 1:10），公司创始人何幼鹏持股比例为 20.5%，投票权比例为 71.8%，投票权占比最高；淘宝中国持股比例 11.1%，投票权比例为 3.9%。公司股权布局 分明，创始人具有跨越 50%的投票权，正在首要事项上的决议效力高。

　　22 年收入创史籍新高，功夫用度高企拖累净利润。19-21 年，跟着新能源商场的火速扩张， 幼鹏依赖爆款车型幼鹏 P7 和络续充溢的产物矩阵，公司收入神速擢升。22 年公司老款车 型角逐力降低，叠加供应链影响，销量和营收拉长放缓。公司正在研发和出卖规模加入巨额 资源，截至 22 年尾，研发员工占其员工总数约 40%。受 22 年出卖扣头加多影响，叠加销 量放缓，22 年毛利率为 11.5%，较 21 年降低 1pct，加之研发和出卖用度率高企，22 年公 司亏本 91.39 亿元。23Q1，公司收入 40.33 亿元，同比下滑 46%，系 P7 等车型交付量减 少导致；毛利率 1.66%，同比下滑 10.5pct，归母净利润-23.37 亿元，同比下滑 37%，系 公司促销力度加大及新能源补贴到期所致。

　　公司股价要紧受行业估值水准和本身销量影响。21 年 7 月，幼鹏汽车 H 股上市，公司 21 年 9 月 P5 上市，22 年 9 月至 23 年 1 月，公司交付量相连 5 个月跨越 1 万辆，功夫股价 最大涨幅 68%。22 年 1-4 月中旬，受电动车置办补贴退坡，汽车供应链停滞等影响，新能 源车板块整个回调，公司股价最大跌幅 64%；4 月底至 7 月，汽车供应链还原，国度及各 区域推出购车补贴策略，公司销量正在 6 月还原至 1.5 万辆，公司股价最大涨幅 83%；以来， 公司销量回落至 1W 台以内，股价络续走低。23 年 6 月，G6 开启预售，72h 订单量跨越 2.5 万辆，6 月 1 日至 6 月 18 日股价上涨 48%。

　　公司产物矩阵火速完整，老车型改款升级升高角逐力。2020 年往后，接连揭橥 5 款纯电车 型，不同为 B 级轿车幼鹏 P7，紧凑型 SUV 幼鹏 G3i，A+级轿车

　　，中大型 SUV 幼 鹏 G9，B 级轿车幼鹏 P7i。中型轿跑 SUV 幼鹏 G6 也将于 23 年 6 月上市。2021 年上市的 幼鹏 P7 永久往后是公司的主力车型，以智能化为特点帮力幼鹏进军中高端商场。跟着 20 万元以上纯电轿车商场的角逐加剧，幼鹏于 23 年 3 月揭橥全新 P7i，6 月 9 日开启预售扶 摇架构下的首款 SUV G6， 23 年内将揭橥首款 MPV 车型 X09。

　　P5：定位 A+级家用轿车，主打智能化。幼鹏 P5 是环球首款搭载激光雷达的量产智能车型。 它的安排和设备加倍平衡适用，重心切磋了家用性，P7 曾经安祥盘踞 20-30 万价值区间， P5 则正在此根本大将价值鸿沟拉低至更低的区间。P5 处于 15-20 万级别商场红海，依赖智 能化站稳脚跟。 G9： G9 定位中大型 5 座旗舰 SUV，是引颈品牌和智能化架构向上的旗舰产物。采用全新 电子电气架构，全系标配 800V 疾充，正在幼鹏 S4 超等充电桩上，最高充电功率 480 千瓦。 搭载第二代智能辅帮驾驶编造 XNGP，可杀青行业首个全场景智能辅帮驾驶和自研全场景 辅帮驾驶。

　　P7i：定位中型超智能轿跑，希望成为新一代主力车型。动作 P7 的升级改款车型，P7i 针 对动力、续航、智能驾驶、座舱等方面举行了本事升级。动力方面，前后电机功率均有提 升。续航方面，幼鹏 P7i 续航里程到达 702km，最大充电功率也有较大擢升。智能辅帮驾 驶方面，P7i Max 版采用了更高算力的智驾辅帮芯片双英伟达 Orin-X，搭载了和 G9 同款的 第二代智能辅帮驾驶编造 XNGP。正在智能座舱方面，退换了高通 8155 座舱芯片，搭载全新 的 Xmart OS 4.0 版本。幼鹏 P7i 依赖 XNGP 体验升级，希望成为新一代主力车型。 G3i：定位紧凑型 SUV，智能驾驶是其亮点。搭载 Xpilot2.5 主动驾驶编造和 Xmart OS 智 能网联编造，具有 ACC 主动巡航、LCC 车道居中辅帮和 ALC 主动变道辅帮驾驶效用。 G6：扶摇架构首款车型，中央本事锻造全方位角逐力。幼鹏 G6 已于 6 月 9 日开启预售， 估计 7 月起交付。动作幼鹏 SEPA2.0 扶摇架构下的首款全新车型，预售价值 22.5 万元起， 装备 800 伏高压和 3C 疾充电池，续航最高达 755 公里，充电速率疾，空间大，支柱 XNGP 智能辅帮驾驶编造，该车型正在各方面较友商同级别车型有上风。G6 接纳范围优先的平均定 价法，即正在本钱可控的要求下，给出最有角逐力的价值，预售价 22.5 万元，公司披露 72 幼时预售订单跨越 2.5 万辆，G6 希望成为热销车型，变成公司的销量拐点，遵照订单量、 竞品销量，并连结公司产物的角逐力，咱们开端忖度幼鹏 G6 稳态月销量希望到达 6000 辆 以上的水准。

　　自研辅帮驾驶编造，智能化动作角逐力担保。XPILOT 是幼鹏自研的高级驾驶辅帮编造，由 激光雷达、高精度定位模块、高精度舆图、车载高推算惩罚器等模块构成。它可能杀青车 道仍旧、车距处置、主动变道、主动停车等高级驾驶辅帮效用。XPILOT 已升级至最新揭橥 的 XPILOT 3.5 版本，NGP 实用鸿沟从高速/神速途扩展至都市道途。XPILOT 编造让幼鹏 的车型正在主动驾驶和智能化上处于国内当先名望。它不单升高了驾驶痛疾性和安详性,也让 幼鹏的产物更具科技感和吸引力。

　　NGP 效用络续迭代，驾驶体验再度升级。幼鹏于 2021 年 1 月 26 日向完全 XPILOT3.0 编造的用户正式推送高速 NGP 效用。幼鹏的 NGP( Navigation Guided Pilot 导航辅帮驾 驶)效用基于高德供给的高精舆图打造，为中国杂乱的道途举行针对性优化，具备主动限速 调理、最优车道采选、上下匝道本领： （1）高速 NGP：正在高速途及市内关闭道途可能开启。用户正在幼鹏车辆的车机上筑设尽头 倡始导航并激活效用后，车辆则会主动遵照导航道途前去方针地，驾驶员需正在需要时收受。 （2）都市 NGP：2022 年，幼鹏推出的 XPILOT3.5 编造，可杀青都市 NGP 效用。实用于 都市主、支干道，场景杂乱水平远高于高速状况，因而该编造搭载激光雷达支柱。 （3）XNGP：22 年 10 月，幼鹏推出的第二代辅帮驾驶编造 XNGP。该编造与 Xpilot 最大 的差别点正在于不依赖高精舆图，启用 XNet 深度视觉神经搜集的感知本领，可杀青全场景辅 帮驾驶。23 年 3 月往后，XNGP 已杀青第一阶段本领，要紧正在上海、深圳、广州、北京四 座有高精舆图遮盖的都市绽放都市 XNGP，同时也擢升了天下其他无高精舆图遮盖区域的 智能辅帮驾驶本领。24 年进化至齐全样子的 XNGP 编造将不依赖高精舆图，正在天下各个城 市都能无缝连绵高速、都市、地下泊车场等种种场景，杀青从出发点泊车位到尽头泊车位全 程无断点的辅帮驾驶体验。基于今朝开启城区 NGP 发达，XNGP 当先国内同业半年以上。

　　扶摇架构统统整合了幼鹏的最新中央本事。23 年 4 月，幼鹏揭橥 SEPA 2.0“扶摇”全域 智能进化架构，整合幼鹏汽车正在动力补能、智能系统、整车智造等规模的最中央本事，重 新界说高端智能电动汽车圭臬。幼鹏 G6 是搭载扶摇架构的首款全新战术车型超智驾轿跑 SUV，4 月 18 号于上海车展正式亮相，6 月 9 日开启预售，预售价值 22.5 万元起。 智能系统软硬件升级，加疾斥地迭代。扶摇架构支柱幼鹏辅帮驾驶编造 XNGP，X-EEA 电 子电气架构和 Xmart OS 车载智能编造。幼鹏汽车自研的 X-EEA 电子电气架构采用了重心 超算+区域限度的高统一硬件架构，可能搭载更高职能的芯片，并支柱更高级此表智能辅帮 驾驶和更强健的智能座舱。因为 X-EEA 基于分层式软件平台架构，因而智能效用可更神速 斥地，加疾 OTA 迭代速率。

　　全新电驱动力升级，800V 高压充电再上台阶。扶摇架构整合了全域 800V 高压 SiC 碳化硅 平台、800V XPower 电驱和 X-HP 智能热处置编造三大本事。“扶摇”架构下的车型将标配 国内首个量产 800V 高压 SiC 碳化硅平台，相较 400V 充电平台功率最高擢升 80%，车桩 连结最高可杀青充电 5min，续航 200km。全新 800V XPower 电驱可升高电机效力，升高 续航里程。 前后一体化压铸叠加 CIB，整车缔造提质降本。扶摇架构采用前后⼀形式铝压铸本事，安 全性更高、续航本领更强，并擢升车辆安祥性，该本事还希望正在工艺端削减整车缔形本钱。 别的，扶摇架构也整合了 CIB 电池车身一体化本事，该本事有帮于供给电池空间应用率、 擢升车架刚性。

　　直营+授权，直销形式避免订价错乱。据幼鹏官网显示，目前出卖搜集类型网罗体验中央、 供职中央、出卖供职中央（4S）以及交付中央。截至 2022 岁晚汽车，幼鹏出卖门店 420 家， 高于蔚来和幼鹏。门店遮盖 143 个都市，此中约 70%为直营门店，30%为代办商加盟。体 验中央选址正在都市中的购物中央，要紧供给体验式的出卖供职。出卖供职中央与 4S 店相同， 大批选址正在古代的汽车商圈。体验中央和出卖供职中央，既有幼鹏的直营网点，也存正在代 理商网点。与古代经销商形式差此表是，幼鹏的授权加盟店跳过了批发枢纽，客户正在授权 店挑选产物后通过线上编造直接向公司下单，授权加盟商无权调剂价值，避免了订价错乱。

　　授权比例预期升高，拓展三四线 月，幼鹏汽车提出将推动直营和授权， 并跟着时光授权比例会升高。幼鹏汽车董事长何幼鹏表现三四线渠道的系统会要紧通过合 作伙伴来进入，同时正在产物计划上切磋更多可能适合于三四线渠道出卖更好的车型。擢升 授权经销商占比有帮于幼鹏汽车创设资金重淀、渠道本钱限度，使公司正在还未盈余的财政 处境下，拓展出卖门店更为从容。何幼鹏还表现“渠道坚信会从仅面向出卖的渠道朝着拥 有 4S 效用的渠道转换”，从商超到古代汽车商圈，这也是

　　的采选。连结来看，一条 授权配合资伴筑筑 4S 渠道的下重商场进军道途已然勾画出来。 公司营销系统实行改良，从容面临激烈角逐。自筑直营和授权经销商加盟两个渠道曾不同 归属汽贸和用户成长供职中央（UDS）处置，当直营店和授权经销商产生益处冲突时，会 激励内耗形成终端搜集的错乱。因而，正在幼鹏营销系统的更动中，内部构造处置布局上， 汽贸和 UDS 两个渠道团队实行团结；出卖系统上，天下两大渠道的出卖大区裁撤，调剂为 幼区造，每个幼区内的直营门店和授权经销商均由幼区负担人主管。公司还打造营销供职 效力用具，筑筑对前列需求相应更疾的中台，擢升内部疏导和运营的效力。

　　公司中央团队调剂实行，产物和渠道希望优化。原长城汽车总司理王凤英出任幼鹏汽车总 裁，统统负担幼鹏汽车的产物计划、产物矩阵以及出卖系统，向何幼鹏直接请示。而幼鹏 汽车原处置层首要人物卸任多个枢纽职务。王凤英主导了上述营销系统的改良，为公司渠 道、出卖供职、构造架构等多方面带来改变。引入正在具有三十余年行业体味的公司高管， 希望帮帮公司寻找汽车产物定位和商场需求，筑筑完全的出卖系统和团队并深化幼鹏汽车 产物品类和渠道本领。

　　构造布局调剂实行，补齐短板二次创业B体育。2022 年 10 月，幼鹏揭橥了构造架构和职员调剂， 筑筑了战术、产规、本事计划、产销平均、OTA 委员会五大虚拟委员会构造及 E、F、H 平 台三大虚拟产物矩阵构造，不同负担擢升各条交易线的疏导团结效力及买通端到端产物的 全交易闭环，此中 E 平台曾经齐全成熟，F 和 H 平台将正在 2023 年量产。从 23 年 2 月份起， 幼鹏汽车构造改变将更会扁平与聚拢，构造处置、安排、产物团队等直接向何幼鹏请示， 以此擢升计划本领、决议效力、实践效力，并低重全链条的本钱。正在表里造型安排上，何 幼鹏将直收受理造型团队，目前打造三个前瞻造型安排团队正在内部角逐。内部改良实行后， 幼鹏将更有决心面临行业的治安重塑，独揽上升机遇。

　　执意高端电动车品牌战术，已杀青三地上市。蔚来汽车于 2014 年正式注册设立，设立之初 就确定了环球化的高端电动车品牌战术。2016 年 4 月，蔚来与

　　签定百亿代工契约， 整车交由江淮汽车代工。17 年 12 月，蔚来揭橥 ES8，初度推出了换电形式， 2018 年全 年交付超 11000 辆汽车。蔚来于 18、19 年不同揭橥 ES6 和 EC6，并于 20 年月获合肥战投 70 亿元投资。蔚来于 21 年、22 年接踵揭橥轿车 ET7 和 ET5，SUVES7, 轿跑 SUV EC7，完 善了产物矩阵。22 年，蔚来采用先容上市的格式不同正在港交所和新加坡来往所上市。

　　公司的股权布局安祥，创始人李斌投票权占比跨越 42%。截至 22 年 12 月 31 日，公司前 三大股东不同为李斌汽车、腾讯、Baillie Gifford。公司采用 ABC 股权架构（投票权 1:4:8），创 始人李斌持股占比 10.5%，投票权比例为 44.2%，投票权占比最高；腾讯的持股比例 9.7%， 投票权比例为 5.9%；Baillie Gifford 持股比例为 7.2%，投票权比例为 4.4%。

　　22 年收入创史籍新高，毛利率下滑趋向将渐渐改良。18-22 年，公司收入不同为 50/78/163/361/493 亿元，年复合增速 77.2%。22 年，公司均价 40.22 万元，月均匀销量 1.02 万辆。22 年，公司研发用度 108.4 亿元，同比加多 126%。22 年往后，电池原资料碳 酸锂价值走高，叠加算帐老款 EC6/ES6/ES8 推出补贴等来源，公司毛利率下滑显明。切磋 到 23 年往后碳酸锂价值有所低重，且全系产物即将实行切换 NT2.0 平台，咱们预期蔚来毛 利率将企稳回升。

　　公司股价要紧受产物上市节律及供应链欠缺影响。蔚来于 2018 年 9 月正在美国纽交所上市， 岁晚 ES6 上市鼓动股价上涨，最高股价 10.64 美元。2019 年公司 ES6 量产不足预期，ES8 销量下滑，公司亏本增大，股价低迷，最低价位 1.19 美元。20 年往后，蔚来中国总部落户 合肥，取得战术投资者的注资，跟着 ES6、EC6、ES8 销量爬坡至 7000 台，蔚来股价大 幅上升，2021 年 1 月到达最高为 66.99 美元。2021 年往后，受芯片欠缺、商场角逐加剧、 ET7 和 ET5 量产及交付发达不足预期、中概股退市危险等影响，公司股价络续回调。23 年 公司产物处于全系从 NT1.0 平台切换 NT2.0 平台的阶段，23 年 1-4 月交付量 3.77 万辆，4 月销量下滑至 0.67 万辆，4 月销量环比降低 36%，受销量下滑影响，股价络续低迷，5-6 月，ES6/ET5 touting 揭橥，公司销量预期转好，股价回升。

　　蔚来定位阔绰车商场，40 万以上纯电商场销量夺冠。今朝蔚来产物分为 ES（SUV）、EC(轿 跑 SUV)、ET（轿车）三个系列共 7 款车型，遮盖了中大型和中型 SUV，中大型和中型轿车 以及轿跑商场。

　　是公司的第一款量产车，2018 年交付破万，位居新实力第一。18 年揭橥的 ES6 表观内饰安排高端大气，细节精巧，智能化体验强，仍旧了永久的热销。22 年，当年交付的轿车 ET7 和 ET5 接踵成为了主力车型，同年，采用 NT2.0 平台的 ES7 成为 蔚来的主力 SUV 车型。据交强险数据， 22 年蔚来正在 40 万元以上纯电细分商场占领率到达 73.9%。

　　平台迭代至 2.0，系统角逐力加紧。蔚来的平台造车循序渐进，第一代“866”的三款 SUV 车型均基于 NT1.0 平台打造，此中 ES8 是第一款量产车，ES6 较之略幼，EC6 是从 ES6 衍生 而来的轿跑版本，NT1.0 平台的三款车型跨度不大。基于 NT2.0 平台斥地的“775”组合中， ET7、ET5 不同是中大型、中型纯电轿车， ES7 是能装备拖车钩的大五座纯电 SUV，尺寸和 定位跨度显明擢升，其轿车 ET7 和 ET5 正在 2022 年表现了要紧销量维持影响。22 年第二代平 台车型正在 ET7 和 ES7 正在 40 万元以上纯电商场占领率不同为 25.1%和 15.1%。23 年蔚来将全 面切换为第二代平台，除目前第二代平台正在售的 ET5、ET7、ES7、换代 ES6、ET5 观光版表， 还网罗全新 ES8、EC7、换代 EC6，合计将有 8 款车型。

　　参照 ES6 上一代车型销量、要紧竞品的订价、产物力、销量，归纳切磋全新 ES6 的产物力 升级、贬价及交付周期变短等要素，咱们开端预测全新 ES6 月度稳态交付量希望到达 6000-7000 辆。

　　6 月 12 日，蔚来揭橥全系新车起售价低重 3 万，并下调首任车主用车权力。贬价后，首要 车型 ET5 29.8 万起，全新 ES6 33.8 万起，ET7 42.8 万起，全新 ES8 49.8 万起。BaaS 车 电差别进货形式下，ET5 22.8 万起，全新 ES6 26.8 万起，ET7 35.8 万起。权力下调方面， ①整车质保从 10 年不限里程下调至 6 年 15 万公里；②每月 4 次毕生免费换电权力不再作 为根本用车权力，用户可采选单次付费举行换电；③车联网从毕生免费下调至 6 年免费。 如用户必要以上权力，需进货 3 万元的“权力升级包”。老用户则仍旧原有权力稳固，复购 新车可将权力挪动至新车，或通过放弃权力来抵扣 3-5 万元车款。

　　本次贬价后，蔚来的销量、利润等财政目标希望慢慢好转。23Q1，蔚来汽车销量 3.1 万辆， 到 4-5 月，销量下滑至 6658 和 6155 辆。23Q1 蔚来毛利率 1.5%，净亏本 47.4 亿，通过 全系贬价，公司各车型的角逐力擢升，比方 ES6 正在和极氪 001、幼鹏 G9、理念 L7 等竞品 对照中，性价比升高，咱们估计全新 ES6 稳态销量希望达 6000-7000 辆。6 月 15 日，公 司下一款重磅车型 ET5 猎装版（ET5 Touring）正式上市，开启环球交付。NT2.0 8 款新品 鼓动下，估计 23H2 公司销量希望到达月销 2 万辆的方针，毛利率希望还原至 15%以上。

　　供职用户动作中央境念，通过极致的购车流程体验、一站式售后供职相应来打造品牌认知。 李斌指出，蔚来把供职用户动作企业最底层的中央境念。为给用户供给超越等待的全程体 验，蔚来承当了不菲的本钱，也让蔚来变成了分歧化的角逐力和品牌认知，作育了用户的 品牌认同感。蔚来的全流程供职大致包蕴购车/提车供职，用车供职，社区供职。用车供职 由车主权力和供职无忧构成，车主权力方面，蔚来首任车主主动享有毕生免费质保、毕生 免费道途援救和毕生免费车联网供职。“供职无忧”的年费约 1.2 万元公民币，包蕴保障 代办、代办赔，维修珍惜等，维修功夫，蔚来还供给代步车和上门补胎等供职。

　　线上+线下，蔚来打造车主社区供职体验。蔚来通过线下空间 NIO House，线上空间蔚来 App， 周边品牌 NIO Life，和积分系统开导车主到场社区举动，享福社区供职，巩固用户粘性。 蔚来中央 NIO House 动作蔚来汽车的线验店，选址多正在地标造造，每一家蔚来中央都 供给展厅、办公、阅读、歇闲汽车、发展、鸠集、都市文明供职等多种效用。日活已超 20 万 的蔚来 App 负担进一步筑筑社交毗连，用户可能正在 NIO app 中互相互换、构造举动、揭橥 平日；蔚来高管亲身正在 APP 中与用户互动，开导用户到场品牌共创。NIO Life 产物有箱包、 衣饰、食物饮料等，可用积分兑换，塑造品牌认同。贯穿悉数社区运营的是两套积分编造。 广泛积分可能正在惊喜商城、车商城、蔚来中央、一键加电、方针地出行等多个场景下兑换 商品或供职。“蔚来值”则可能用于社区内对宏大变乱举行投票，本年 5 月全新 ES6 上市， 蔚来曾正在社区倡始投票咨询用户对 ES6 订价的提倡。

　　蔚来提出的 NIO Power 是基于转移互联网的加电办理计划，具有普通组织的充换电步骤网 络，依托蔚来云本事，搭筑了“可充可换可升级”的能源供职系统，为车主供给全场景化 的加电供职。正在家充电，正在表换电：

　　（1）家用场景：蔚来推出 7kW 家充桩，2.0 体积幼效用强，首桩权力随车附赠，20kW 家用 疾充桩正在蔚来的充电国畿中，是方针地充电的主力，也即是民宿、景点、商圈等 2 幼时以 上的举动场景。蔚来李斌总正在 2022NIO DAY 上表现，截止 22 年 12 月，蔚来曾经为用户安 装跨越 16 万根家充桩，蔚来用户家充桩装置比例应当是完全品牌中最高的。

　　（2）表退场景：截至 23 年 5 月，蔚来筑成 2604 座蔚来充电站，1417 座蔚来换电站，并兼 容 71 万台以上第三方充电桩。为杀青“让加电比加油更便当”蔚来筹划正在 2023 年新增 1000 座换电站、10000 根充电桩，累计筑成换电站将跨越 2300 座，累计筑成充电桩跨越 24000 根。遵照蔚来的“加电体验络续擢升筹划”：到 2025 年，NIO Power 将正在环球鸿沟内累计筑 成 4,000 座换电站；“电区房”遮盖率方针到达 90%；买通“九纵九横十九大都市群”高速 换电搜集；环球累计筑成 168 条 Power Up Plan 方针地充电线途。蔚来充电车是现有充电 搜集的增加计划，客户可能通过蔚来 APP 预定加电供职。充电车给 ES8 加电 10 分钟，续航 可加多 100 公里。

　　推出第三代换电站效力再升级，擢升用户的换电体验。目前纯电主流车型完全充满电池需 1 幼时以上，而蔚来换电站换电一次仅需 4 分钟，办理了新能源车充电慢的痛点。据蔚来官 方揭橥，截至 23 年 5 月，蔚来用户总的加电量中，60%以上来自换电。23 年 3 月，蔚来第 三代换电站初度亮相，并正在 4 月正式加入操纵。蔚来的第三代换电站相较于第二代正在体验 与效力方面都有统统擢升，并对调电站效用做出追求，基于高速 NOP 推出途径计划效用， 可正在沿途主动增添换电站。

　　商场顾虑蔚来主打的极致购车流程体验、一站式售后供职相应、换电组织对血本占用较多。 咱们以为： （1） 通过供职包标配变选配贬价 3 万，下调首任车主用车权力，公司从寻求极致供职体 验，慢慢向销量拉长方针倾斜。贬价后，公司产物性价比擢升，咱们估计蔚来的销 量/利润等目标将慢慢好转，咱们估计，公司 23H2 销量希望到达月销 2 万辆方针， 毛利率还原至 15%以上。 （2） 公司因为换电站超前的战术组织，折旧和运营用度导致亏本，后续随筑站速率平定， 以及三代换电站无人值守等格式，慢慢低重运营本钱。公司换电站本钱要紧由电池、 基筑、人力本钱组成。随收入伸张，筑站速率平定，后续希望减亏。本来 1 个站需 要 1-2 人值守，目前正追求无人值守，慢慢低重人力本钱。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提倡。如需操纵合连音信，请参阅叙述原文。）B体育汽车行业专题查究：造车新权势平台化降本NOA升级